Авторы

Алиев Э.Э.

Аннотация

Для консервативного инвестора лучшим способом сберечь и приумножить свои сбережения является вложение в облигации. В статье автор рассматривает понятие облигаций, основные свойства и виды облигаций, а также приводит различные формулы расчета доходности облигаций.

Ключевые слова

Рынок долговых ценных бумаг, облигации, виды облигаций, доходность облигаций, купон, дисконт.

Статья

УДК 336.76

 

ОБЛИГАЦИИ КАК ОДНА ИЗ ФОРМ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ДЛЯ ЧАСТНОГО ИНВЕСТОРА

 

Алиев Э.Э.

 

Санкт-Петербургский государственный университет

 

Для консервативного инвестора лучшим способом​​ сберечь и приумножить свои сбережения является вложение в облигации. В статье автор рассматривает понятие облигаций, основные свойства и виды облигаций, а также приводит различные формулы расчета доходности облигаций.​​ 

 

Ключевые слова:​​ рынок долговых ценных бумаг, облигации, виды облигаций, доходность облигаций, купон, дисконт.

 

1. Введение

 

Рынок долговых ценных бумаг в России представлен двумя основными финансовыми инструментами: облигациями и векселями. Безусловно, используемый спектр финансовых​​ инструментов более широкий: существуют и депозитные сертификаты, сберегательные сертификаты, банковская книжка на предъявителя, но все эти инструменты не получили достаточного распространения на российском рынке. В данной работе мы будем рассматривать только облигации, как основной инструмент на рынке долговых ценных бумаг.​​ 

В №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» под облигацией понимается «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение, в срок, предусмотренный в ней, от эмитента облигации​​ ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение установленных в ней процентов либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт» [1]. По​​ своей сути облигация отражает отношение займа между инвесторами и эмитентом. Эмитент является заемщиком, а инвесторы, которые покупают облигации, являются кредиторами данного предприятия.

 

2. Основные фундаментальные свойства облигаций

 

Конечный срок обращения. По российскому законодательству у облигаций должен быть указан конечный срок обращения. Так как облигация – это долговая ценная бумага, то по истечение данного срока обращения, облигация гасится, а эмитент возвращает деньги инвесторам. Облигация всегда гасится по номинальной стоимости, несмотря на то, что на рынке облигации чаще всего котируются по цене, отличной от номинала (цена может быть, как выше номинальной стоимости, так и ниже). Но если российская компания выходит на глобальные международные​​ рынки, то она имеет право выпустить бессрочные облигации.

Купон или дисконт. Если эмитент выпускает облигации (по сути берет деньги в долг), то эмитент обязан выплачивать проценты по заемным средствам.​​ Проценты по облигациям выплачиваются в виде купонов, и​​ выплата купонов – жесткая обязанность эмитента. Это является принципиальным отличием облигаций от акций, по которым дивиденды (некий аналог купона) могут быть не выплачены, например, если финансовый год компания закончила с убытками. А вот купоны по облигациям будут выплачиваться всегда, вне зависимости от того, убытки или прибыль у компании.

Приоритетное право при ликвидации. Еще одним важным свойством облигаций является то, что в случае ликвидации компании владельцы облигаций имеют приоритет в удовлетворении своих требований по сравнению с акционерами (владельцами акций). На фондовом рынке есть такое понятие, как старшинство ценных бумаг. Поэтому, если мы говорим об облигациях, то облигации являются старшей ценной бумагой по сравнению с акциями. То есть,​​ старшинство как бы подчеркивает надежность данной ценной бумаги.

 

3. Виды облигаций

 

По основным эмитентам различают корпоративные облигации, то есть те облигации, которые выпускают предприятия; государственные облигации, то есть те облигации, которые выпускают органы федеральной власти (от лица российского правительства государственные облигации имеет право выпускать только Министерство финансов); и муниципальные облигации, то есть те облигации, которые выпускают субъекты Российской Федерации, и местные органы власти внутри субъекта Российской Федерации.

По срочности различают краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные облигации. Облигации со сроком обращения до 1 года считаются краткосрочными; от 1 года до 5 лет – среднесрочные; от 5 лет до 30​​ – долгосрочные [3]. Стоит сказать, что в каждой стране разделение облигаций по сроку размещения разное. Например, как и говорилось ранее, в России нет бессрочных облигаций, а в США краткосрочными облигация считается, если срок её обращения от 1 до 5 лет.​​ Сегодня средняя продолжительность облигационного займа — это где-то 4–5 лет, но встречаются облигационные займы и на 10, и на 15, и на 30 лет.

В зависимости от того, каким образом инвесторы получают доход от облигаций, они делятся на два типа: купонные и бескупонные (дисконтные) облигации. Исторически первыми появились купонные облигации: по этим облигациям с определенной периодичностью в течение всего срока жизни данных облигаций компания выплачивает купоны. Когда наступает срок погашения, компания гасит эти облигации по номиналу и также выплачивается последний купон. Как мы говорили ранее, купон – это выплачиваемый процент по облигациям. Таким образом, купонные облигации – это облигации, которые инвестор покупает по рыночной цене и получает доход в виде купонов. Второй тип облигаций — это так называемые «бескупонные», дисконтные облигации. Особенность этих облигаций заключается в том, что в течение всего срока жизни данной облигации купоны не выплачиваются, доход инвестора заключается в том, что изначально​​ эмитент продает эти облигации по цене ниже номинала, а гасит по номиналу. И разница между ценой продажи и номиналом будет доходом инвестора. Бескупонные облигации чаще всего выпускаются на короткий срок. Обычно, срок, на который эти облигации выпускаются,​​ не превышает 1 года. Это связано с тем, что бескупонные облигации изначально продаются с дисконтом. То есть, если инвестор желает получить доходность в виде 15% годовых, то данная облигация​​ будет продаваться по 85% стоимости от номинала. Если же облигация​​ будет двухлетняя, то цена продажи составит уже 70% от номинала. С увеличением срока обращения бескупонной облигации, её дисконт увеличивается [2]. Это невыгодно эмитенту, так как он привлекает слишком маленькую сумму, и заимствования станут бессмысленными.​​ Купонные облигации в свою очередь делятся на облигации с постоянным купоном и на облигации с плавающим купоном. У купонных облигаций с постоянным купоном есть один существенный минус – процентные риски: эмитент, выпуская такие облигации, на себя берет риск того, что процентные ставки могут пойти вниз, а инвестор берет на себя риск того, что процентные ставки могут вырасти. Например, если эмитент выпускает облигации с постоянным купоном в 15% (абсолютно нормальные рыночные процентные ставки на момент выпуска), но с течением времени из-за изменения макроэкономической ситуации на рынке процентные ставки идут вниз, и деньги на рынке теперь стоят не 15%, а 10%. В таком случае, эмитент будет обязан платить по облигациям все те же 15% и терять разницу в процентных​​ ставках из-за фиксированного купона. Есть и обратная ситуация: если процентные ставки пойдут вверх, то в таком случае терять будут инвесторы. Для того чтобы избежать данного процентного риска, на рынке появились облигации с переменным «плавающим» купоном.​​ В данном случае компания не фиксирует купон, а лишь описывает, как этот купон будет рассчитываться.​​ 

С точки зрения возможности досрочного погашения, облигации делятся на 2 группы: безотзывные облигации, то есть которые нельзя досрочно отозвать и погасить, и облигации с правом досрочного выкупа – это облигации, которые могут прекратить свое существование досрочно. Безотзывные облигации в свою очередь имеют 2 разновидности: это облигации, которые гасятся единовременно и «амортизируемые облигации», которые компании предпочитают гасить по частям. Вторая группа облигаций – это облигации, которые могут быт погашены досрочно. Эти облигации также подразделяются на 2 типа: это отзывные облигации и возвратные. Отзывные облигации – это те облигации, по которым эмитент имеет право до наступления срока погашения эти облигации досрочно погасить. То есть право принятия решения за эмитентом. А вот возвратные облигации – это с точностью до наоборот: инвесторы до наступления срока погашения имеют право вернуть облигации эмитенту, а он обязан у них эти облигации выкупить. С какой же целью выпускаются данные облигации? Цель выпуска отзывных облигаций только в одном – застраховать эмитента от снижения процентных ставок. Естественно, отзывные облигации инвесторы рассматривают как​​ более рискованные, потому что эмитент себя застраховал от снижения процентных ставок и в любой момент может досрочно погасить данные облигации, поэтому по этим облигациям доходность всегда выше, чем по безотзывным. Возвратная облигация также выпускается с​​ целью страховки от процентных ставок, но в данном случае уже не эмитента, а инвестора. И поэтому по таким облигациям доходность всегда ниже, чем по безотзывным.​​ 

 

4. Доходность облигаций

 

Доходность бескупонных облигаций считается достаточно легко. Формулу для ее расчета выводят из формулы цены бескупонной облигации:

YTM=HPn-1*100

Для расчета доходности по этой формуле мы должны знать, по какой цене на данный момент торгуются эти облигации – Р. Номинал (Н) и срок погашения (n) облигации нам изначально известны. Это формула затруднена лишь тем, что n чаще всего является дробной величиной, и вручную сосчитать доходность бескупонной облигации по этой формуле не просто. Но есть еще более упрощенная формула:

YTM=H-PP*365t*100

В данном случае, пользуясь обычным калькулятором, мы можем рассчитать доходность к погашению бескупонной облигации. Стоит учитывать тот факт, что в данной формуле есть серьезное допущение: мы считаем, что на протяжении всего периода обращения облигации инвестор будет получать одинаковую доходность, что далеко не факт. Например, если инвестор получил за один день 0,5% доходности из-за скачка цены данной облигации, то по этой формуле, доходность к погашению облигации будет 180%, что, конечно же, не так. Ведь не каждый день происходит такое изменение цены облигации, да и не​​ факт, что завтра цена облигации пойдет в обратную сторону [4].

Предыдущая формула показывала доходность к погашению облигации. Но инвестор может купить облигацию, а на следующий день продать её, то есть до срока погашения. Тогда формула немного​​ преобразуется и обретает вид:​​ 

CY=Pпрод-PпокPпок*365t`*100

По этой формуле мы находим разницу между ценой продажи данной облигации и ценой покупки. И t` в данной формуле показывает количество дней от даты покупки до даты продажи облигации.​​ 

При расчете текущей доходности купонной облигации используется формула:

CY=CP*100

Например, инвестор купил за 900 рублей облигацию с номиналом 1000, по которой выплачивается купон в размере 10% годовых. Для данной формулу, нам нужен купон не в процентах, а в рублях. Тогда он составит 10% от 1000, то есть 100. Таким образом, текущая доходность инвестора по данной облигации составит 100/900*100% = 11,1%.

Но текущая доходность облигаций не учитывает разницу между ценой покупки и номиналом. Инвестору погасят облигацию по 1000, а он купил её за 900, разница между номиналом и ценой покупки тоже является доходом инвестора. Для того, чтобы учитывать этот фактор, рассчитывают эффективную доходность облигаций:

 

Эффективная доходность показывает полную доходность инвестора с учётом реинвестирования купонов по ставке первоначальных вложений. Данная формула является упрощенной, с погрешностью в десятые доли процента. Для точного же расчета эффективной доходности можно воспользоваться специальными калькуляторами либо формулами в Excel.

 

Список литературы

 

  • Федеральный закон​​ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ.

  • Архипова Г.С., Ягудина Г.Г. Облигации. Рынок облигаций. Доходность облигаций. // Экономика, управление, право. – 2017. – С. 148-150.

  • Якунина А.В., Семернина Ю.В. К вопросу о классификации облигаций // Фондовый​​ рынок. – 2012. – С. 1-12.

  • Шорникова, Н.Д. Сравнительный анализ доходности банковского депозита и портфеля ценных бумаг. // Развитие современной науки: теоретические и прикладные аспекты. – Вып. 12.,2017 – С. 72-74.

©​​ Э.Э. Алиев, 2019​​ 

 

Скачать PDF

Выходные данные

Алиев Э.Э. Облигации как одна из форм инвестирования для частного инвестора [Электронный ресурс] // Вестник современных исследований. — Электрон. журн. — 2019. — № 8. — Режим доступа: https://orcacenter.ru

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *